Bloomberg Línea — La reciente debilidad del dólar y la venta de activos estadounidenses no reflejan por ahora una pérdida de confianza en su rol como moneda de reserva global, aunque ese estatus podría estar en riesgo si las presiones económicas actuales sobre EE.UU. se vuelven problemas permanentes, concluyó un reporte de la consultora Oxford Economics.
El índice del dólar estadounidense (DXY) ha caído en lo corrido del año un -5,70% hasta el 11 de junio (11:00 ET), mostrando mayor debilidad frente a una cesta de divisas globales en medio de los efectos por la rebaja de la calificación de EE.UU. y la guerra comercial.
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“Aunque los desafíos a corto plazo para la dominancia del dólar han aumentado recientemente, creemos que aún son relativamente limitados en comparación con el cambio drástico que se necesitaría para que la economía global adopte otra moneda principal”, explica Oxford Economics en un reporte.
De acuerdo a la consultora, el último cambio —de la libra esterlina al dólar— comenzó después de la Primera Guerra Mundial, pero solo se consolidó 30 años más tarde con el Acuerdo de Bretton Woods en 1944.
En un escenario más negativo, el alejamiento del dólar podría iniciarse por una pérdida de confianza en los activos de EE.UU., ya sea por restricciones al capital o por un deterioro fiscal.
Aunque es poco probable que ocurra en el actual mandato, Oxford Economics considera que podría darse hacia 2030, cuando la deuda podría superar el 150% del PIB y el Gobierno deba optar entre austeridad o depreciación e inflación, siendo esta última la que aceleraría el declive del dólar.
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Sin embargo, incluso en ese escenario, sería necesario que se conjuguen otra serie de factores para que el dólar pierde su estatus de moneda dominante en el mundo.
Por ejemplo, los inversionistas internacionales, especialmente los administradores de reservas, tendrían que acelerar la reducción de su exposición al dólar en sus carteras, y los productores de materias primas tendrían que fijar precios y aceptar pagos en otras monedas.
El fin de la dominancia del dólar también requeriría que instituciones como el Fondo Monetario Internacional (FMI) y los sistemas de pago globales reduzcan su dependencia del dólar y de plataformas como SWIFT.
En conjunto, “los cambios de política anunciados por la administración Trump —incluyendo aranceles, la Sección 899 y los compromisos fiscales y de gasto insostenibles— ciertamente han acercado al mundo al fin de la dominancia del dólar. Pero aún queda un largo camino por recorrer“, señala Oxford Economics.
¿Qué explica la actual debilidad global del dólar?
Si bien desde Oxford Economics no asocian la reciente debilidad del dólar ni la venta masiva de activos en EE.UU. a una pérdida de confianza en su estatus como moneda de reserva, sí detalló tres factores que podrían explicar estos movimientos.
Uno de los factores más notorios es que la fuerte incertidumbre política ha contribuido a la caída a corto plazo del dólar en medio de la guerra comercial.
“Si bien unos aranceles moderados podrían haber aumentado los ingresos y mejorado la situación fiscal de Estados Unidos, los aranceles extremadamente elevados que se anunciaron equivalían en la práctica a un embargo comercial y solo generaron unos ingresos arancelarios limitados”, dijo Oxford Economics.
Otro factor tiene que ver con los efectos en EE.UU. de los aranceles adoptados en medio de la guerra comercial.
“El impacto sobre la demanda es mayor en EE.UU., impulsado inicialmente por un aumento de la inflación, mientras que en el resto del mundo el choque de demanda es más claramente desinflacionario”, escribió el economista jefe global en la consultora, Innes McFee.
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Y en tercera instancia, Oxford Economics analiza que los inversionistas internacionales estaban sobreexpuestos a los activos estadounidenses y este episodio ha generado cierto reequilibrio.
Si bien en los últimos años los inversores internacionales aumentaron significativamente su exposición a los mercados accionarios de EE.UU., impulsados por el auge tecnológico, el reciente shock ha motivado un reequilibrio de portafolios, reduciendo la exposición a estos activos.
Sin embargo, este reacomodo ha sido menor en la renta fija, donde los flujos internacionales se han mantenido relativamente estables.
Soporte al estatus de reserva del dólar
Algunos de los mayores soportes al estatus de reserva del dólar es su actual importancia en el sistema del comercio global.
Oxford Economics dice que a pesar de ser una economía relativamente cerrada, EE.UU. está en el centro del sistema comercial global como el mayor importador de bienes del mundo.
Explica que aproximadamente la mitad del comercio mundial se factura en dólares estadounidenses, aunque la proporción varía considerablemente según la región.
El dólar representa algo más del 20% de la facturación en Europa, pero casi el 75% en Asia.
De otra parte, menciona que las bajas barreras para realizar transacciones y obtener dólares aseguran que EE.UU. pueda acceder a fondos internacionales a menor costo. “Como resultado, la demanda de dólares fuera de EE.UU. sigue siendo alta”.
Aunque según el reporte la fortaleza fundamental del dólar proviene del enorme tamaño de la economía estadounidense.
El gran volumen de consumo de EE.UU. lo mantiene como destino clave de bienes y capital, respaldando al dólar, aunque las economías de China y Europa no están muy lejos en términos de producción bruta.
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