Bloomberg — Los fieles de Wall Street a los mercados emergentes están viendo por fin mejores rendimientos después de perdérselos por años mientras las acciones estadounidenses se disparaban.
Morgan Stanley Investment Management, AQR Capital Management, Bank of America Corp. y Franklin Templeton se encuentran entre los que apuestan a que las cosas por fin pueden estar cambiando a favor de la renta variable de los mercados en desarrollo.
Michael Hartnett, de Bank of America, los llama “el próximo mercado alcista”. AQR predice que ofrecerán rentabilidades en moneda local de casi el 6% anual en los próximos cinco a diez años, superando la ganancia del 4% de las acciones estadounidenses en dólares.
A pesar del repunte del S&P 500 de las últimas semanas, el indicador se mantenía plano en el año al cierre del viernes, mientras que su equivalente en los mercados emergentes ha subido un 10%. La ganancia está avivando las esperanzas de que una década y media de promesas frustradas -en la que el índice de referencia estadounidense se disparó más de un 400% frente a un magro avance del 7% de las acciones de los países en desarrollo- podría estar llegando a su fin.
Entre las razones: un dólar en dificultades, la montaña rusa de S&P y las dudas sobre el estatus de refugio seguro de los bonos del Tesoro, todo lo cual tiene a los inversores mirando cada vez más lejos de EE.UU. a medida que la guerra comercial del presidente Donald Trump toma impulso. Las preocupaciones sobre la deuda y los déficits crecientes, que llevaron a Moody’s Ratings el viernes a rebajar la calificación crediticia de EE.UU., se suman a los vientos en contra para un rendimiento superior continuado del mercado estadounidense.
Algunos inversionistas que buscan alternativas al mercado estadounidense se han dirigido al yen japonés, a los bunds alemanes y al euro, pero los que están dispuestos a aceptar un poco más de riesgo se están replanteando la práctica de sacar efectivo de los mercados emergentes e introducirlo en EE.UU. en momentos de tensión.
“El riesgo de depreciación del dólar estadounidense es una llamada de atención para los inversionistas”, afirma Christy Tan, estratega de inversiones de Franklin Templeton, que preconiza la deuda de los países en desarrollo como alternativa a los bonos del Tesoro estadounidense. “Creemos que el excepcionalismo estadounidense ha terminado por el momento”.
La caída del dólar durante cuatro meses hasta abril significa que las ganancias en divisas locales citadas por AQR reciben un impulso cuando se convierten de nuevo al billete verde. El índice de referencia de divisas de mercados emergentes de MSCI Inc. alcanzó un récord a principios de mayo, tras ganar alrededor de un 5% este año.
“Por fin tenemos ahora el catalizador”, dijo Jitania Kandhari, subdirectora de inversiones de Morgan Stanley Investment Management, que declaró hace dos años que la era de los mercados emergentes había llegado al pasar de las acciones estadounidenses a las de los ME.
Esta vez se muestra más confiada: basándose en medias históricas, el debilitamiento del dólar puede contribuir a un tercio de los rendimientos de la renta variable de los ME, afirmó. Tras no haber logrado igualar al mercado bursátil estadounidense en los dos últimos años, su fondo ha rendido un 17% este año, batiendo al 97% de sus homólogos, según datos recopilados por Bloomberg.
Carga de la deuda
Ahora Kandhari está cavando más hondo, buscando valores en banca, electrificación, sanidad y defensa que estén expuestos a la demanda local y, por tanto, sean menos vulnerables a unos aranceles más elevados. En AQR, el director gerente Chris Doheny está centrando su atención en las empresas de mercados emergentes con una capitalización menor que, según sus previsiones, obtendrán buenos resultados a mediano y largo plazo.
Las entradas en ETF cotizados en EE.UU. que invierten en todos los mercados emergentes, así como los que se dirigen a países específicos, ascendieron a US$1.840 millones en la semana que finalizó el 9 de mayo, más del doble que la semana anterior, según datos recopilados por Bloomberg.
Sin duda, los retrocesos del mercado, los trastornos políticos y las crisis locales son una característica inherente a la clase de activos de los mercados emergentes, y las ganancias de este año aún podrían tropezar. El escaso crecimiento de los beneficios en algunas naciones en desarrollo en comparación con los de EE.UU. y otros mercados desarrollados, además de los costes de transacción, también dan que pensar a algunos inversores.
“Por un lado, el PIB de los mercados emergentes crece más rápido que el de los desarrollados, pero el verdadero problema es el crecimiento recurrente de los beneficios”, afirma Michael Bailey, director de investigación de Fulton Breakefield Broenniman.
“Un ejemplo a largo plazo es China, donde la economía crece rápidamente, pero muchas veces las empresas chinas emiten tantas acciones que el crecimiento de los beneficios resulta decepcionante, en comparación con los EE.UU. y los desarrollados no estadounidenses”, dijo. “La India es otro mercado emergente convincente en teoría, pero puede ser difícil acceder a él, con elevados costes de transacción, y los rendimientos a largo plazo han sido similares a los del S&P 500”.
Y hasta ahora, el desplazamiento desde EE.UU. hacia los mercados emergentes no se está reflejando en los datos más amplios sobre flujos de capital, mientras que sí lo hace el apetito por los activos europeos, según Gabriela Santos, estratega jefe de mercado para las Américas de JPMorgan Asset Management.
Pero si el dólar sigue debilitándose “entonces ese segundo paso podría extenderse a los mercados emergentes de forma positiva”, dijo.
En comparación con algunos de los mercados emergentes más grandes, EE.UU. parece limitado en cuanto a lo que puede hacer para reforzar la economía a medida que su deuda pendiente se acerca a los 30 billones de dólares. Países como India y Filipinas ya han actuado con rapidez con agresivos recortes de tipos, mientras que la Reserva Federal se muestra cautelosa a la hora de relajar demasiado agresivamente la política monetaria por si reaviva la inflación.
“Los fundamentos de los principales mercados emergentes son robustos, caracterizados por una deuda externa más baja y unos ratios deuda/PIB favorables”, afirmó Tan, de Franklin Templeton, citando a Turquía, Arabia Saudí, Corea del Sur y varias naciones asiáticas.
“Este bajo perfil de deuda es un atractivo significativo, especialmente si se compara con EE.UU.”.
Acontecimientos clave a seguir esta semana:
- Elecciones presidenciales en Rumanía y Polonia
- Datos de producción industrial y ventas minoristas de China
- Datos de confianza del consumidor y utilización de la capacidad de Turquía
- Datos del IPC y las ventas minoristas de Sudáfrica
- Datos del PMI HSBC de la India
--Con la colaboración de Zijia Song y Matthew Griffin.
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