Buenos Aires — El Gobierno argentino tomó nota de las dudas que había dentro del mercado respecto de la decisión de no comprar dólares en medio de la banda cambiaria para fortalecer reservas. Si bien en el equipo económico continúan priorizando la desaceleración de la inflación y el Banco Central (BCRA) seguirá sin intervenir con compras de divisas que puedan sumarle combustible a los precios, desde el equipo económico reconocieron que el Tesoro podría, eventualmente, comprar dólares en situaciones específicas.
La compra de divisas por parte del Tesoro era una posibilidad con la que venían especulando analistas privados en las últimas semanas, y fue abordado por el ministro de Economía, Luis Caputo, y el titular del BCRA, Santiago Bausili, al participar el martes de un programa de streaming.
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Allí, los funcionarios explicaron que el objetivo del Gobierno es acumular reservas a través del Tesoro, con el BCRA interviniendo únicamente cuando el tipo de cambio toque el límite inferior de la banda.
Dentro de la banda, indicaron, sólo el Tesoro comprará divisas utilizando los pesos resultantes del superávit. Con esta estrategia, destacó Caputo, se evitaría expandir la base monetaria, dado que los pesos inyectados compensarían retiros previos vía superávit fiscal.
En esa línea, los principales referentes del equipo económico aclararon que no es necesario que el tipo de cambio vaya al piso de la banda para acumular reservas, dado que hay colocaciones de ONs, emisiones como el BONTE, venta de centrales eléctricas y privatizaciones que pueden generar ingresos de dólares.
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Federico Furiase, director del BCRA y uno de los principales asesores del ministro Caputo, también se refirió al asunto.
En respuesta a un comentario en X del economista Amilcar Collante, en el que analizaba por qué consideraba que el efecto monetario de las compras de reservas sería el mismo independientemente de si la compra la efectuaba el BCRA o el Tesoro, Furiase explicó que el Tesoro tiene aproximadamente ARS$9 billones en reservas en pesos (producto del superávit fiscal acumulado) además de las reservas en pesos que tiene en la cuenta del Tesoro en el BCRA. Adicionalmente, añadió, el Tesoro cuenta con un flujo de superávit fiscal primario en torno a ARS$1 billón por mes.
“Esto permitiría al Tesoro, eventualmente, comprar dólares en situaciones específicas (‘block trade’) sin alterar el equilibrio monetario (sin emisión monetaria) y para refinanciar vencimientos de capital en moneda extranjera (sin aumentar deuda)”, expresó en X.
De esta manera, la estrategia se pondría en marcha en caso de ingresos de grandes sumas de divisas (como podría ser un proyecto RIGI) y permitiría amortiguar una baja abrupta del tipo de cambio que sume volatilidad cambiaria.
El hecho de que el Tesoro pueda utilizar pesos de su cuenta en el BCRA para esa compra de reservas generó dudas entre analistas privados respecto de si la operación sería o no monetariamente expansiva.
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A través de un informe, los analistas de Max Capital recordaron que la cuenta del Tesoro en el BCRA también incluye utilidades transferidos desde el propio Banco Central y pesos obtenidos en licitaciones en las que se imprimieron pesos para pagar pasivos del BCRA. Por lo tanto, marcaron que “claramente contiene fondos que provienen del impuesto inflacionario, no solo de superávits primarios, que en su mayoría se usan para afrontar pagos de intereses”.
“Así, licitaciones con rollovers por debajo del 100% o compras de dólares no esterilizadas podrían ser expansivas, presionando a la baja las tasas locales”.
Por su parte, Gabriel Caamaño, economista de Outlier y consultora Ledesma, sintetizó: “Cuando tuviste resultado financiero y retiraste los pesos de circulación, contrajiste en términos monetarios. Cuando con esos pesos compras algo y los pones nuevamente en circulación, expandís”.
Adicionalmente, desde Max Capital detallaron los tres mecanismos que mencionó Caputo para acumular reservas.
En primer lugar, las compras de dólares por parte del Tesoro provenientes de emisiones de deuda de provincias o empresas; en segundo, las ventas de activos y privatizaciones; y por último, las suscripciones de bonos en licitaciones del Tesoro por parte de inversores extranjeros utilizando dólares.
“A nuestro juicio, el cambio de narrativa, con un compromiso explícito de comprar dólares dentro de las bandas, es un desarrollo positivo para los bonos en dólares y refuerza nuestra visión constructiva”, sintetizaron.
